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　　第一个指标是“估值偏离度”。现在美股整体静态PE是28倍，而M7（七大科技巨头）的加权估值高达56倍，虽然剔除特斯拉后是36倍，低于2023年初，但要知道，1990年以来，美股在28倍PE区间时，持有3年的胜率低于30%。这意味着什么？就是现在很多AI公司的股价，是基于“未来十年能赚大钱”的预期炒起来的，但当下的利润根本撑不起这么高的估值。比如有些AI初创公司，连稳定的营收都没有，市值却炒到了几百亿，这就是典型的“概念炒作”。

　　第二个指标是“资本支出疯狂度”。自2022年底ChatGPT发布以来，超大规模云服务商的年度数据中心资本支出增加了一倍多。摩根士丹利预计到2029年，AI基础设施的支出将达到3万亿美元。更关键的是，美国超过三分之一的GDP增长都能追溯到数据中心建设——经济过度依赖一个行业，就像建房子只打了一根柱子，一旦这根柱子动摇，整个地基都可能不稳。2025年AI基建的新增私募债融资成本已经到了6.5-9%，而M7 2026年的资本开支还在增加，付息压力越来越大，这就是达里奥担心的“信用链条风险”。